悲喜不通、烦恼不同 水井坊、金种子酒、今世缘“中考”喜忧(下)

2023-08-14 09:59:39 来源:云掌财经首条财经

深度 独立 穿透


(资料图)

泰山可移水滴石穿

作者:吴双

编辑:蒙多

风品:令煜

来源:首财——首条财经研究院

迈入8月,上市公司迎来中报季。作为承上启下的重磅成绩单,这份企业产业运营的“晴雨表”注定瞩目。

聚焦白酒业,水井坊、金种子酒、今世缘等“早鸟”或已发布中报、或已披露数据。成绩单如何?个体喜忧中,又透出哪些行业动向?带来什么反思?

接(上)文:

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渠道库存新低、白衣骑士猜想

2022年末,金种子酒经销商数量合计不足300家,同期口子窖超800家、迎驾贡酒超1300家,难掩掉队尴尬。

要知道,金种子酒是有高光时刻的。东方财富Choice数据显示,2012年公司以22.94亿元营收位居上市白酒公司第11位,归母净利排名第八。均高于舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等公司。

为早日脱困,2022年6月,华润战投拿下49%股权,成为金种子酒第二大股东。彼时,华润啤酒掌舵人侯孝海直言“金种子酒业代表我们开始叩响了新世界大门”。

可谓声惊四座,然如今双方合作已一年,金种子酒仍在亏损泥潭。

白酒分析师蔡学飞认为,金种子酒存在着大量历史包袱,不是华润短期内可改变的。大刀阔斧的改革下能取得成绩,应该说实属不易。

回望过去一年,华润在管理层、组织架构及产品方面都进行了调整。

2022年7月,华润入局后旋即选派何秀侠、刘锡金、金昊等高管进入金种子管理层。今年2月,掌舵金种子酒多年的老将贾光明离职,华润系高管谢金明接棒董事长。

值得注意的是,谢金明接棒同时,金种子酒还制定了严格的业绩考核办法。规定显示,总经理全面承接公司年度和任期经营业绩考核指标,权重占比100%;其他经理层按照定量和定性相结合、以定量为主导向,部分承接公司年度和任期经营业绩考核指标,权重比50%。

好消息是,在2022业绩说明会上,据何秀侠透露,金种子酒渠道库存达历史新低。而对于如何改变毛利率业内垫底的提问,何秀侠表示,馥合香系列产品是公司最重要品牌战略,其培养成功,公司产品结构就会实现根本性改变。

并非虚言。据悉,馥合香是金种子酒核心品牌的主体、以醉三秋、种子品牌确定14支主产品线,包括光瓶酒、馥合香系列产品等。4月,金种子酒宣布启动馥合香品牌升级。据悉,金种子馥合香·馥7、馥9、馥20产品覆盖188元/瓶-888元/瓶价格带。

同月,何秀侠透露,品牌重塑是华润进入金种子要打赢的首场战役,金种子经过品牌重塑,从六七个品牌变成了“一体两翼”。

也不得不变了。

截止8月11日,金种子酒股价26.37元,相比去年末的26.72元,近乎滞涨。2023年一季度,金种子白酒收入同比增长25%至2.78亿元。其中,低端酒2.43亿元同比上年的0.87亿元大增,而中端酒、高端酒合计仅0.35亿元营收,同比上年同期的1.36亿元大滑。

升降之间,叠加上述半年报预亏,脱困仍是一场鏖战。抽丝剥茧日拱一卒、股价业绩何时支棱起来,华润会是白马骑士么?

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营利双增背后

存货超36亿

百亿今世缘还差什么?

没有对比就没有伤害。

同样是发中报“早鸟”,水井坊、金种子的痛苦无奈,今世缘都没有。

7月27日,今世缘披露上半年经营数据:预计营收约59.7亿元,同比增超28%,归属上市公司股东净利超20亿元,同比增长26.7%。

大力去库存、行业承压之际,营利双增的今世缘做对了什么?

今世缘称,源于上半年销售收入稳增,产品结构持续优化。

2022年,企业营收78.9亿元、净利25.03亿,增速均超23%。2022上半年营利增速也均超20%,换言之,上述高增还是在可比基数高情形下取得的。

实际上,市场或早有预期。今年一季度,今世缘营收38.03亿元,同比增长27.26%,净利12.55亿元,同比增长25.20%。

深入一度,稳增逆增的关键在于产品实力。

目前看,今世缘旗下拥有国缘、今世缘、高沟三大品牌。其中,国缘系列定位次高端、高端价格带,面向商务宴请;今世缘定位中高端价格带,聚焦宴席市场;高沟覆盖中低端价格带,以日常消费为主。

今年一季度,特A+类产品(国缘、今世缘)营收24.29亿元,占总营收63.88%,同比增长25.01%;特A类产品(国缘、今世缘)营收11.11亿元,占总营收比29.22%,同比增长34.15%。

横向对比水井坊、金种子酒,今世缘产品高端化显然做得更好。一方面旗下高端产品创收能力强,且保持强增。另一面,在营收结构中占比高。从而才有了上述傲人战绩。

但这不代表没有隐忧。

“去库存”大潮下,今世缘也未能独善其身。截至今年3月底,今世缘账面存货金额高达36.54亿元,同比增长32.21%。比创出新高的水井坊还多出10亿多元,与宣称渠道库存新低的金种子酒更形成强对比。

拉长维度,也呈快增态势,2020年Q1账面存货金额19.54亿元,2021年Q1为24.4亿元,2022年Q1达27.6亿元。

年度看亦呈上涨态势。2020年至2022年,存货分别为26.04亿元、31.94亿元、39.10亿元,对应增速21.06%、22.67%、22.40%。

同期,水井坊为18.79亿元、21.97亿元、24.43亿元,对应增速23.64%、16.90%、11.19%。

金种子为9.69亿元、13.42亿元、13.29亿元,对应增速分别为15.69%、38.44%、-0.99%。

试问,在行业去库存、化风险、消泡沫、提质量的大势下,今世缘是否有些逆行呢?

或许,也有无奈与急迫。

在2023年工作大会上,今世缘酒业董事长、总经理顾祥悦表示,2023年将聚焦高质量发展,锁定百亿营收目标。

实际上,今世缘早对“100亿”情有独钟,2011年就提出要在5年内实现这个目标,结果没做到。

随着今年上半年实现近60亿营收,这一次百亿目标似乎近在咫尺。

考量在于,相比2023一季度的38亿营收,二季度营收不足22亿,净利也从12.55亿环降到约8亿元,那么后续增速怎么走、能否完成百亿,仍要打个问号。

即便完成百亿体量突破,更关键的发展质量、可持续性又怎样呢?看看上述库存,有无查漏补缺处?

在行业分析师于盛梅看来,伴随“价升量跌”的新行业常态,高端化战略顺利的今世缘基本盘稳固。但要站稳百亿、再创里程碑,当务之急应是走出江苏。

不算苛言,截至今年3月底,按区域划分,江苏省内市场贡献35.18亿元营收,占当期总营收92.52%。省外营收只有2.70亿元,占比仅7.10%。放眼全年,省内市场2022年营收占比更高达93.03%。

平心而论,“苏大强”经济发展领先全国,居民消费能力强劲。但也要看到,省内白酒市场争夺同样激烈,除了当地一哥洋河横亘,五粮液、泸州老窖、汾酒等也在持续发力分食。

若想做大做强,全国化无疑是必然选择。2018年10月15日,今世缘曾宣布收购山东景芝酒业34%~49%股份事宜。彼时,外界将此举视作企业迈向全国的关键步骤。为此,今世缘还曾设立专门用于收购的产业并购基金。

遗憾的是,收购事宜一波三折,最终受宏观大环境,行业竞争态势及标的企业经营形势变化等多方因素告吹。

2023年5月12日,在2022年度业绩说明会上,顾祥悦明确现阶段全国化就是周边化、板块化的发展定位,称将加快省外、周边突破。

信心雄心可嘉,但更要看实力。放眼周边各省,同样豪强林立。白酒分析师肖竹青曾表示,今世缘在全国化进程中,始终重视婚宴用酒的应用场景,但是无法撼动茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等全国品牌的市场地位。

显然,交出2023“开门红”的今世缘,仍有激流浅滩要闯,如何居安思危、破题顽疾、如愿百亿目标的同时高质发展,依然重任在肩。

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泰山可移 水滴石穿

下半年迎来曙光?

当然,这也非一家之痛。库存周期叠加需求变化,新常态下酒企们发展挑战不少。

有人曾调侃,酒业消费是经济运行强弱的重要参考指标。酒业消费越活跃,经济活力越充足。

或有偏颇片面处,但不可否认,酒业的抗周期性确能反映一定市场信心。

据环球网财经,2022年全国规模以上白酒企业累计实现销售收入6626亿元,利税总额超3000亿元。

毋庸置疑,目前这次消费复苏中,酒企不仅是见证者更是主力军,其健康有序发展利国利民。

7月31日,随着国家发改委出台“扩消费”20条,明确指出将扩大餐饮服务消费。白酒业迎来了风口。

欣喜的是,聚焦上述三企,槽点痛点之外,也有各自价值优势、并在努力补齐短板。

如水井坊便表示,下半年将继续保持战略定力,追求长期可持续发展,持续落地“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略。

渠道分销层面,将强化销售人员、门店和经销商网络配备,进一步扩大分销。同时,加强销售人员能力培训,并推出有竞争力的经销商、门店和客户激励计划,以赢得动销。

产品组合层面,加强对200元左右价格带的参与度,通过推广限量版“水井坊·第一坊”酒来进一步增强高端产品组合,不断推动井台和典藏两大单品的圈层营销。

再看金种子酒。2023年是全面完成发展规划和布局的关键年。2022年报明确指出,2023年将全面打赢组织重塑、品牌重塑、渠道改造、精益销售、数字化改造等七场战役。

具体看,除继续坚持“一体两翼”品牌战略,实现以金种子馥合香为体,柔和种子酒和高端品牌醉三秋共同发展外,还将围绕馥合香品牌重塑方案,优化现有产品结构,完成主线产品升级换装及新产品设计、上市。

2023年7月9日,在营销中心半年度工作会议上,金种子酒副总经理、营销中心总经理何武勇介提到下半年需从三大战役、两个坚持、两个创新、一个夯实等方面来重点推进。

至于今世缘。则明确提出重点做好“六大管理体系”升级工作。其中,升级市场营销体系创新是实现效益保障的关键。

首先聚焦消费培育,创新匠心营销、品质营销、文化营销和服务营销,拓展消费培育平台,优选打造终端平台。

其次,锻造专业化营销组织。推动公司管理体制由垂直向扁平矩阵转变,提高决策协同性和执行效率。

再次,将分项健全厂商共建体系、分级赋能体系、长效激励体系,提升厂商一体化战斗力。2023年更被公司定义为“经销商主题优化提升年”。自然这对有效消化库存、提振市场信心是一个利好。

最后,将追求区域协调发展。一方面省内精耕攀顶,以县区为单位,稳固拓展大本营。另一面省外攻城拔寨,推进重点板块市场打造,剑指省内依赖、全国化破壁。

三军可夺帅也,匹夫不可夺志。无需累言,水井坊、金种子、今世缘都在负重前行,能正视问题、心怀市场敬畏、并付诸行动本身就值肯定。2023对三企都是关键升级年、优化年,个中的阵痛与不甘、敢拼敢闯值得鼓与呼。

俗话说冰冻三尺非一日寒,但俗话也说,泰山可移水滴石穿。

起伏兴衰本是常态,贵在徐徐图之周期穿越。水井坊、金种子、今世缘,下半年会交出怎样成绩单?

本文为首财原创

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